不锈钢管行业龙头，股权结构稳定。公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，市场占有率多年位居国内同行业第一位。公司产品涵盖多种工业用特种不锈钢、近百个品种的工业用不锈钢管产品。公司以国内业务为根基不断拓展国际市场，产品远销70余个国家和地区，是英荷壳牌、英国石油、拜耳等世界级知名企业的合格供应商议。公司股权结构相对稳定，核心团队具有丰富行业经验和研发能力。

　　下游需求旺盛，不锈钢管行业市场空间广阔。21年市场规模为147.9万吨左右，2018-2021年工业用不锈钢管市场规模年均增速为8.7%。近两年石化、炼焦等行业投资保持较高增速。同时，俄乌局势导致2022年国际原油、天然气价格进一步攀升，开采需求有望增长。因此，石油、天然气的运输、开采用管有较大增长空间。

　　聚焦主营业务，丰富下游领域布局。公司在石油、化工、天然气领域销量约占总销量的一半以上，为公司主要传统业务。在石油领域，公司与中石油、中石化、中海油等大型央企深度合作。在天然气用管方面公司拥有完整的生产体系和能力，在具有原料复杂等特点的精细化工领域，公司拥有国家CNAS认证的实验室。因此，在石油、化工、天然气领域具有技术、行业经验等核心优势。同时公司战略入股永兴科技打通上游原材料供应渠道，对材料研发、投资收益等方面均有积极影响。另外，在研发、人才、品牌优势的加持下，公司在拓展新市场领域上具有领先优势。

　　业绩稳定增长，股权激励力度加大。在21年取消钢铁退税和限电政策的影响下境外接单量下降，导致境外营业收入下降33.78%，公司产品销量增速减缓。但公司吨收入及吨毛利趋于稳定，盈利能力受政策影响较小。21年，公司营业收入实现59.7亿元，同比增长20.56%，公司相较于同行业民营企业，体量较大，具有一定规模优势，未来预计保持稳定增长。员工持股计划所覆盖的范围及力度逐渐扩大。

　　投资建议：公司是国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，凭借研发、产品、人才、品牌优势立足于高端设备制造领域。公司持续加大研发投入布局高端市场，同时将扩大高端产能，加之高端产品需求较好，保障公司未来盈利能力。叠加出口退税影响将于22年下半年逐渐减退，公司业绩有望持续增长。预计公司2022-2024年EPS分别为1.05、1.24、1.39元/股，给予公司22年目标价为22.42元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：疫情持续风险、下业发展不及预期、出口退税政策风险、税收优惠和财政补贴政策变化风险。

　　事件：公司公告与海通恒信租赁签署《关于锂电池回收战略合作协议书》，拟共同打造锂电回收再生利用闭环产业链。

　　H股大型融资租赁公司，掌握新能源车及动力电池资源。海通恒信是境内首家上市的券商背景融资租赁公司，截至2021年12月31日，海通恒信合计生息资产余额达949亿元，业务领域涵盖交通物流、能源环保、先进制造、城市公用等领域。其中，交通物流生息资产平均余额达272亿元(占29%)，占比第一，为主要业务方向。交通物流涵盖了绿色出行、城市交通运输及新能源转型、物流运输、商务租车、商用车租赁、网约车租赁等领域。海通恒信已掌握大规模交通物流领域资产，拥有成规模的新能源车及动力电池资源。

　　战略合作协同显著，共造锂电回收再生利用闭环。根据战略合作协议，双方将基于海通恒信在电池领域(包括动力电池和储能电站)经营性租赁和融资租赁业务和天奇股份002009）对电池回收利用的专业化能力，共同开展包括电池回收体系建设，电池回收处理等全面合作，共建、共享回收服务网络，做大做强电池回收资源化业务。此外，双方考虑进一步对接合作，范围延伸至动力及储能等电池金融生态业务，为锂电池终端应用场景提供融资、运维、退出整体闭环服务。

　　渠道再拓展，锁定电池资产管理服务商资源。此次合作是公司对于电池资产管理服务商回收渠道的重要拓展，进一步锁定废料来源。此前公司于渠道端落地合作包括整车企业(一汽集团)、互联网+电商(京东科技)、轻型车锂电龙头(星恒电源)，渠道布局逐步落地兑现。

　　锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035年空间近3000亿。金泰阁2022年下半年产能扩张至5万吨废三元电池；15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年3月建设完毕。龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导，形成三元前驱体3万吨/年和电池级碳酸锂1.2万吨/年的项目。产能扩产匹配渠道布局，保障项目产能利用率。

　　广本销量短期承压。广本5月销量4.71万辆，同比下滑27.4%；1-5月累计销量28.34万辆，同比下滑10.8%，预计5月广本仍然受到疫情及零部件供应紧张等冲击导致销量同比承压，随着国内疫情情况逐渐好转，预计6月广本销量表现有望回暖。据乘联会初步统计，5月前3周狭义乘用车批发销量同比下滑23%，广本批发销量同比增速略跑输行业平均水平。5月29日广汽本田全新紧凑型SUV车型ZR-V(致在)正式亮相，预计其主力价格区间将落在15-18万元，有望进一步夯实SUV细分市场，与缤智、皓影形成差异化SUV产品布局。5月31日广本全新电动品牌e:NP首款车型e:NP1(极湃1)开启预售，定位小型SUV，续航里程420km/510km，新车将于6月份正式上市，预计新车将为广本加速电动化转型奠定基础。

　　广丰销量逆市上涨，重点车型有望进一步拉动销量。广丰5月销量8.38万辆，同比增长19.7%；1-5月累计销量39.93万辆，同比增长16.1%，广丰5月销量同比增速强势回暖，5月批发销量同比增速大幅跑赢行业平均水平。5月凯美瑞销量2.24万辆，威兰达销量1.32万辆，雷凌销量1.29万辆，赛那销量0.76万辆，汉兰达销量0.81万辆。6月1日广丰旗舰车型凯美瑞2022新款上市，预计bZ纯电系列首款车型bZ4X亦将于6月上市，重点新车上市有望进一步拉动广丰销量。

　　广汽自主及广汽埃安销量迅速恢复。广汽自主5月销量2.94万辆，同比增长12.8%；1-5月累计销量13.99万辆，同比增长11%，随着国内疫情状况边际好转，5月自主销量迅速恢复正增长。5月影豹R-style赛道版上市，下半年影酷、M8混动版等搭载钜浪混动系统的新车型将陆续上市，产品力有望持续提升，助推广汽自主销量维持稳步增长。5月广汽埃安5月销量2.11万辆，同比增长150.2%；1-5月累计销量7.61万辆，同比增长121.8%。5月AionS维持热销，单月销量达1.05万辆，助力广汽埃安5月销量实现同比大幅增长，同比增速基本恢复至疫情前水平。

　　预计2022-2024年EPS分别为0.96、1.16、1.39元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年21倍PE，目标价20.16元，维持买入评级。

　　乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

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